導讀：

證券期貨市(shì)場是一(yī)個有(yǒu)風險的(de)專業化市(shì)場，股票(piào)、債券、期貨、期權等各種産品的(de)功能、特點、複雜程度和(hé)風險收益特征千差萬别，而廣大投資者在專業水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面都存在很大差異，對金融産品的(de)需求也不盡相同，資本市(shì)場的(de)長(cháng)期穩定發展需要投資者的(de)專業化程度和(hé)風險承受能力與産品相匹配。因此，在資本市(shì)場發展實踐中有(yǒu)必要注重對投資者進行(xíng)分類管理(lǐ)，“将适當的(de)産品銷售給适當的(de)投資者”，防止不當銷售産品或提供服務。

違反投資者适當性管理(lǐ)辦法，一(yī)方面會給投資人帶來超出承受能力的(de)風險，另一(yī)方面也為(wèi)管理(lǐ)人帶來了法律風險。

我國(guó)資本市(shì)場以中小投資者為(wèi)主，更需要采取針對性措施來保護投資者特别是中小投資者的(de)權益，引導市(shì)場健康、有(yǒu)序發展，建立投資者适當性制度尤顯重要。

投資者适當性管理(lǐ)是證券經營機(jī)構向投資者銷售證券期貨産品或者提供證券期貨服務的(de)過程中，在了解投資者和(hé)産品或者服務信息基礎上，基于投資者的(de)不同風險承受能力以及産品或者服務的(de)不同風險等級等因素，提出明确的(de)匹配意見，簡單來說，就是将适當的(de)産品或者服務提供給适合的(de)投資者。

為(wèi)了規範證券期貨投資者适當性管理(lǐ)，維護投資者合法權益，中國(guó)證監 會在2017年(nián)2月發布了《證券期貨投資者适當性管理(lǐ)辦法》并于2017年(nián)7月1日起施行(xíng)。

• 區分投資者類型

投資者适當性管理(lǐ)辦法将投資人界定為(wèi)兩類投資者：專業投資者和(hé)普通投資者。管理(lǐ)辦法對專業投資者的(de)範圍進行(xíng)了界定，符合專業投資者的(de)條件可(kě)參考《私募基金投資者适當性管理(lǐ)辦法》第三章(zhāng)第十八條的(de)定義和(hé)标準。專業投資者之外的(de)，可(kě)以從事私募基金交易活動的(de)投資者為(wèi)普通投資者。

• 對普通投資者在信息告知、風險警示、适當性匹配等方面予以保護

• 劃分産品或服務風險等級

• 要求投資者風險承受能力與風險等級相匹配

中國(guó)有(yǒu)句古話，“沒有(yǒu)金剛鑽，别攬瓷器活”，通俗易懂地(dì)解釋了适當性管理(lǐ)的(de)含義，即客戶要選擇與自(zì)身風險承受能力匹配的(de)理(lǐ)财産品，不要做(zuò)超出自(zì)身能力範圍的(de)事情。而随着資本市(shì)場的(de)發展，投資者規模越來越大，投資者結構也發生了變化，金融産品和(hé)服務越來越豐富，産品結構越來越複雜。

而資管新規的(de)出台，也讓原來的(de)保本保收益産品成為(wèi)了過去(qù)式，2021年(nián)以來，即使是中、低(dī)風險的(de)産品也都出現了一(yī)定程度的(de)調整，對于承受能力有(yǒu)限的(de)中低(dī)級投資人來說，承受能力與風險等級匹配原則成為(wèi)有(yǒu)效保護投資者的(de)一(yī)種利器。

在這種背景下，需要建立健全統一(yī)的(de)投資者适當性制度，加強對投資者特别是普通投資者的(de)保護。因此，投資者适當性管理(lǐ)本質上就是一(yī)種投資者保護制度。

投資者适當性管理(lǐ)，貫穿了整個私募基金的(de)募集行(xíng)為(wèi)，關系到整個私募基金的(de)募集合規性，其對于投資者、募集機(jī)構、私募基金而言，不僅是義務，更是私募基金運作中的(de)原則。那麽，私募基金如(rú)何履行(xíng)“投資者适當性”的(de)義務呢(ne)？

STEP 1   了解投資者基本信息

通過對投資者信息的(de)了解，可(kě)以界定投資者為(wèi)專業投資者還是普通投資者。

了解投資者的(de)基本信息，包括但不限于以下內(nèi)容：

• 收入來源和(hé)數額、資産、債務等财務狀況；

• 投資相關的(de)經曆及投資經驗；

• 投資期限、期望收益等投資目标；

• 風險偏好及可(kě)承受的(de)損失；

• 誠信記錄等。

STEP 2   投資者适當性匹配

向普通投資者提供《投資者風險測評問卷》，根據測評結果，将普通投資者由低(dī)到高(gāo)分為(wèi)C1保守型(含風險承受能力最低(dī)類别)、C2穩健型、C3平衡型、C4成長(cháng)型、C5進取型五種類型。

将私募基金産品按照風險等級由低(dī)到高(gāo)的(de)順序，劃分為(wèi)R1低(dī)風險、R2中低(dī)風險、R3中風險、R4中高(gāo)風險、R5高(gāo)風險五個等級。

C5可(kě)購買所有(yǒu)風險等級産品，C4可(kě)購買R1-R4等級産品，C3可(kě)購買R1-R3等級産品，C2可(kě)購買R1-R2等級産品 ，C1隻可(kě)購買R1等級産品。專業投資者可(kě)以購買公司所有(yǒu)風險等級的(de)私募基金産品。

公司根據《投資者基本信息表》、《投資者風險測評問卷》等相關信息，對投資者提出适當性匹配意見。根據适當性匹配意見，向投資者出具《投資者類型及風險匹配告知書》，并由投資者簽章(zhāng)确認。

STEP3   合格投資者确認

經過對投資者信息的(de)了解、适當性匹配後，公司及銷售人員确認合格投資者，并要求投資者簽署《投資者承諾函》。

STEP 4   基金推介及産品風險揭示

向普通投資者銷售私募基金産品前，應向其完整揭示以下事項：

1、可(kě)能直接導緻本金虧損的(de)事項；

2、産品的(de)詳細信息、重點特性和(hé)風險；

3、産品的(de)主要費用、費率及重要權利、信息披露內(nèi)容、方式及頻率；

4、普通投資者可(kě)能承擔的(de)損失等。

STEP 5   投資冷靜期

在完成合格投資者确認程序和(hé)風險揭示後，銷售人員組織各方簽署私募基金合同。基金合同應當約定給投資者設置不少于二十四小時的(de)投資冷靜期，基金公司及全體員工在投資冷靜期內(nèi)不得主動聯系投資者。

STEP 6   回訪确認

在投資冷靜期屆滿後，公司指令本機(jī)構從事基金銷售業務以外的(de)回訪人員以錄音電話、電郵、信函等适當方式進行(xíng)投資回訪。回訪人員在回訪過程不得誤導投資者。

證監會出台的(de)《證券期貨投資者适當性管理(lǐ)辦法》，以及交易所發布的(de)《創業闆市(shì)場投資者适當性管理(lǐ)實施辦法》等多種相關文件，基本原則都是為(wèi)了【将适當的(de)産品銷售給适當的(de)投資者】，這既是對管理(lǐ)人的(de)約束，也是為(wèi)了保護基金投資者，雖然執行(xíng)起來很繁瑣，但長(cháng)期來看，這才是最大程度實現基金管理(lǐ)人和(hé)基金投資人共赢的(de)最好手段。

因為(wèi)任何一(yī)項真正有(yǒu)效的(de)投資，都必須是從保護每一(yī)位投資者開始的(de)。而隻有(yǒu)關心投資者利益的(de)管理(lǐ)人，才真正值得托付。

遵循以财務學(xué)為(wèi)基礎的(de)價值投資

秉持守正出奇的(de)投資策略

因為(wèi)專業 所以信任

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